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東易日盛 2018 年報出爐 , 營收 42.03 億 , 多家機構給出買入評

時間:2019年11月09日 17:28:34

近日 ,A 股上市公司東易日盛家居裝飾集團 ( 股票代碼 :002713 ) 發布 2018 年度報告。報告顯示 ,2018 年全年 , 東易日盛實現營業總收入 42.03 億元 , 同比增長 16.36%, 實現歸屬于母公司股東的凈利潤 2.53 億元 , 同比增長 16.12%。其中 , 家裝收入 36.67 億元 , 占總營收比重 87.24%, 同比增加 12.91%。精工裝表現出色 , 收入 0.80 億元 , 同比增加 533.37%。

太平洋證券 2019Q1 訂單回暖 , 速美業務有望助力優質家裝龍頭快速增長


公司發布 2018 年度報告 :2018 年實現營業收入 42.03 億元 , 同比增長 16.36%, 歸母凈利潤 2.53 億元 , 同比增加 16.12%, 扣非凈利潤 2.14 億元 , 同比增長 5.77%, 非經常性損益 0.39 億元 , 主要和處置子公司和微貸網股份有關。2018 年公司每 10 股派現 8.8 元 ( 含稅 ) 并轉增 6 股。現金流方面 , 公司 2018 年銷售商品提供勞務收到的現金 41.83 億元 , 同比增長 10.69%, 經營性現金流凈額 2.05 億元 , 同比下滑 63.97%。


公司發布 2019 一季度報告 :2019 年一季度公司實現營業收入 7.97 億元 , 同比增長 11.09%, 歸母凈利 -0.8 億元 , 同比下滑 28.38%, 扣非凈利潤 -0.9 億元 , 同比下滑 43.28%, 一季度虧損主要是季節性因素影響。現金流方面 ,2019Q1 銷售商品提供勞務收到的現金 9.58 億元 , 同比增長 4.6%, 經營性現金流凈額由負轉正 , 凈流入 0.14 億元。點評 :

地產數據回暖 ,2019Q1 新簽訂單提升。分季度來看 , 公司 2018Q1、Q2、Q3、Q4 分別實現營收 7.17、10.93、11.3、12.63 億元 , 同比增長 34.35%、14.28%、26.98%、2.51%,2018Q1、Q2、Q3、Q4 分別實現歸母凈利 -0.62、0.73、0.73、1.68 億元 , 同比增長 -5.7%、43.09%、46.96%、-4.03%。新簽訂單方面 ,2018Q1、Q2、Q3、Q4 公司新簽訂單金額分別同比增加 16.6%、3.9%、18.5%、-16.9%, 隨著一二線地產銷售數據回暖 ,2019Q1 新簽訂單金額同比增長 8.7%。

分業務來看 ,2018 年公司家裝業務營收 36.67 億元 , 同比增長 12.91%, 毛利率 35.83%, 同比增加 0.68pct; 公裝業務 3.56 億元 , 同比增長 21.77%, 毛利率 37.28%, 同比下滑 10.07pct; 精工裝業務 0.8 億元 , 同比增長 533.37%, 毛利率 59.98%, 同比提升 41.19pct。

2018 年公司毛利率 37.16%, 同比增加 0.25pct, 凈利率 7.32%, 同比下滑 0.23pct, 銷售、管理、研發、財務費用率分別為 16.87%、7.97%、3.09%、0.16%, 同比變動 0.75、-0.37、0.11、0.15pct。財務費用投入增加主要是未確認融資費用及匯率變動所致。2019 一季度公司毛利率、凈利率分別為 30.95%、-9.13%, 同比下滑 1.32、1.89pct, 銷售、管理、研發、財務費用率分別為 23.94%、11.88%、3.92%、0.21%, 同比變動 1.14、-0.82、0.27、0.08pct。

傳統 A6 業務穩步推進 , 軟裝業務正式啟動。2018 年公司完成產品力九宮格體系的打造、提成系統開發完成并在全國各家分公司使用 , 打造了信息化全流程服務體系 , 同時與鏈家展開合作 , 圍繞鏈家購房客戶制定轉化策略 , 提升簽約公司的轉化率。截止 2018 年底 A6 直營門店 163 家。公司軟裝業務正式啟動 , 一方面從內部硬裝向軟裝拓展 , 另一方面發展精裝后的軟裝業務 , 不斷落實全案模式 , 將設計、工程、產品、軟裝四位一體全面銜接落地 , 軟裝業務合作超百家優質企業 , 涵蓋家具、燈飾、窗簾、地毯、配飾、掛畫、裝飾品等。

速美業務運營體系逐漸完善 , 未來爆發可期。經歷前期的系統磨合 , 系統化交付運營體系日趨完善 , 保障了直營體系按質、準時高效交付 , 同時持續進行線上培訓及店面實地培訓。同時公司持續迭代現有套餐產品 , 提升準時交付率和客戶滿意度 , 實現收入快速增長。截止 2018 年底 , 速美業務渠道模式改為 " 以直營為主 " 共開設直營門店 48 家。速美產品可復制性疊加定制家具業務的整合 , 以及直營為主、落地服務商為輔的戰略日益清晰 , 未來業務增長可期。

易日通業務發展迅速 , 優化行業供應鏈。易日通業務是近年公司面向泛家居領域搭建的倉儲、配送、安裝平臺 , 目前完成的 5 個倉儲物流城市的行業云倉、干線物流班車、送裝一體化全國 48 小時上門及 48 小時完工等服務 , 已實現穩定效率。自營 + 眾包模式推進順暢 , 倉儲管理標準、送裝體系及信息化建設成果明顯 , 配置了專屬于家居家裝行業的倉儲配送安裝管理系統 , 已實現家裝信息的全透明化輸出 , 合作入倉運營的家居家裝行業品牌超 50 家。

推進線上獲客渠道布局 , 積極提高客戶轉化率。公司家裝業務除了以直營門店及小區拓展進行客戶承攬 , 還通過主流線上獲客渠道布局 :1 ) 與四大搜索引擎平臺簽訂合作框架 ;2 ) 開拓電商平臺資源 , 先后與天貓、淘寶、京東等平臺達成戰略合作 , 開設直營店鋪 ;3 ) 對主力獲客平臺 PC 官網、H5 官網進行改造 , 還完成微官網、官方 APP、等的開發上線工作。4 ) 應用 Sass 系統和大數據技術及工具 , 提升客戶信息洞察 , 提高客戶線索轉化率。

預計公司 2019-2020 年 EPS 分別為 1.66 和 2.30 元 , 對應 2019-2020 年 PE 分別為 11.38 和 8.21 倍 , 公司傳統 A6 業務保持穩健增長 , 速美業務放量增長可期 , 同時鏈家入股有望帶來業務協同效應 , 業績有望實現進一步突破 , 維持 " 買入 " 評級。

華泰證券 19Q1 訂單回暖 , 業績穩定增長可期


18 年公司家裝 / 公裝 / 精工裝業務分別實現收入 36.7/3.6/0.8 億 , 同比 +12.9%/+21.8%/+533.4%, 分別占總營收的 87.2%/8.5%/1.9%。其中 A6 業務穩定增長 , 新增 13 家門店至 163 家 , 預計實現收入 33.66 億元 , 速美業務實現收入 1.42 億元 , YoY+57.89%, 收入放量明顯 , 凈利潤 -9012 萬元 , 虧損規模擴大 , 主要系 18 年新增 27 家速美直營門店至 48 家所致。18 年公司新簽訂單 42.62 億元 , YoY+5.1%, 19Q1 新簽訂單 11.5 億元 ,YoY+8.7%, 增速明顯提升 , 主要系一二線地產銷售數據回暖 , 同時截止 19Q1 公司在手訂單飽滿 ( 39.1 億元 ) , 為未來業績增長提供充足動能。


預計 19-21 年 EPS 1.17/1.41/1.68 元 ( 前值 19/20 年 EPS 原預測值為 1.29/1.59 元 ) , 調整主要系此前收入預測基數偏高。參考 19 年可比公司平均 19.80X 的 PE 估值水平 , 考慮到公司 19Q1 訂單回暖明顯 , 未來業績穩定增長可期 , 同時速美業務提升空間大 , 我們認可給予公司 19 年 20X-21X PE, 對應合理價格區間 23.40-24.57 元 , 維持 " 買入 " 評級。

聯訊證券 :2019 年將是速美減虧之年


2018 年 , 子公司速美集家營業收入 1.41 億元 , 營業利潤 -9075 萬元 , 凈利潤 -9011 萬元 , 考慮速美業務目前自營門店數大約 48 家左右 , 主要都是 18 年新開 , 導致成本和費用大幅上升 , 我們預計公司 19 年速美的新開店量將大幅收縮 , 19 年存在大幅減虧的可能。


并購標的發展勢頭良好公司未來業績可期

公司幾個并購標的發展勢頭較好 , 集艾室內營業收入 2.97 億元 , 同比增長 41.44%, 凈利潤 6710 萬元 , 同比增長 5.63%; 上海創域實業營業收入 3.97 億元 , 同比增長 55.5%, 凈利潤 3375 萬元 , 同比增長 21.53%; 北京新邑東方營業收入 1.03 億元 , 同比增長 339.70%, 凈利潤 3913 萬元 , 同比增長 194.23%。

預計 2019 年 -2021 年 , 公司營業收入分別為 50.19 億元、58.62 億元、67.01 億元 , 同比分別增加 19.4%、 16.8%、 14.3%; 歸母凈利潤分別為 3.2 億元、 4.05 億元、 5.04 億元 , 同比分別增加 26.7%、 26.5%、 24.5%。預計 2019 年 -2021 年 EPS 分別為 1.22 元 / 股、 1.54 元 / 股和 1.92 元 / 股 , 對應的 PE 分別為 15.5/12.3/9.9x, 公司是二級市場少有的高分紅公司 , 在大比例分紅、凈資產減少的情景下依然實現客觀增長 , 重申 " 買入 " 評級。

新時代證券 :2018 年業績增長較快 , 家裝業務穩步推進


裝飾主業勢頭良好 , 精工裝增速亮眼 :


公司主營業務主要由家裝、公裝及精工裝組成 , 其中家裝業務 2018 年全年實現營收 36.67 億元 , 占比 87.24%, 同比增長 12.91%, 毛利率 35.83%; 公裝業務實現營收 3.56 億元 , 占比 8.48%, 同比增長 21.77%, 毛利率 37.28%; 精工裝業務實現營收 0.80 億元 , 占比 1.90%, 同比增長 533.37%, 毛利率 59.98%。公司裝飾業務發展勢頭良好 , 各項業務營收保持較高增速 , 尤其是精工裝業務。

新簽訂單同比有所增長 , 在手訂單較為充足 :

根據公司 2019 年第一季度經營情況簡報 , 公司 2019 年第一季度新簽工程訂單 11.46 億元 , 相比 2018 年同期訂單額 10.53 億元增長 8.8%; 其中家裝業務訂單 9.80 億元 , 相比 2018 年同期訂單額 9.45 億元 , 同比增長 3.7%。同時 , 截至 2019 年 3 月末 , 公司累計已簽約未完工項目訂單 39.08 億元 , 同比增長了 3.2%, 為 2018 年全年營收的 0.93 倍 , 在手訂單較為充足。

夯實裝飾主業 , A6 及速美業務穩步推進 :

公司報告期內 A6 業務核心競爭能力建設工作穩步推進 , 2018 年完成產品力九宮格體系的打造、提成系統開發完成并在全國各家分公司使用 , 同時與鏈家展開合作 , 圍繞鏈家購房客戶制定轉化策略 , 提升簽約公司的轉化率 , 助力分公司業績的提升 , 實現了產值、收入、貢獻的全面增長。速美業務經歷前期的系統磨合 , 系統化交付運營體系日趨完善 , 通過系統運作保障了直營體系按質、準時高效交付 , 同時持續進行線上培訓及店面實地培訓 , 提升操作人員專業能力 , 保證店面運營工作的精細化推進。

預計公司 2019-2021 年實現歸母凈利 3.05/3.60/4.19 億元 , 同比增長 20.6%/18.3%/16.3%, 對應 EPS 為 1.16/1.37/1.60 元。當前股價對應 2019-2021 年的 PE 為 16.8/14.2/12.2 倍 , 基于公司在家裝行業的龍頭地位及未來較強的成長性 , 維持 " 推薦 " 評級。

華創證券 : 業績符合預期穩步增長 , 整裝布局持續加碼 , 速美業務放量可期


A6 業務穩步增長 , 速美業務專注直營收入快速提升。2018 年實現家裝收入 36.67 億元 , 同比增長 12.9%, 精工裝收入 0.8 億元 , 同比增長 533.4%。公裝收入 3.6 億元 , 同比增長 21.8%。服務收入 0.7 億元 , 同比增長 65.5%。獲客渠道方面 ,A6 業務共開設直營門店 163 家 , 速美業務渠道模式改為 " 以直營為主 " 共開設直營門店 48 家。


公司家裝業務除了以直營門店及小區拓展進行客戶承攬 , 還通過主流線上獲客渠道布局 , 公司還應用 Sass 系統和大數據技術及工具實現用戶全過程服務、用戶畫像、需求分析、精準營銷推送 , 為業務端帶來海量客戶畫像資源 , 通過客戶畫像 , 提升客戶信息洞察 , 提高客戶線索轉化率。倉儲物流方面 , 易日通目前完成了 5 個倉儲物流城市的行業云倉、干線物流班車、送裝一體化全國 48 小時上門及 48 小時完工等服務 , 已實現穩定的效率 , 另外還初步聯合國內知名品牌商搭建了泛家居材料交易平臺 , 使買方和賣方無中間環節交易。

整裝布局方面 , 公司軟裝業務正式啟動 , 一方面從內部硬裝向軟裝拓展 , 另一方面發展精裝后的軟裝業務 , 不斷落實全案模式 , 將設計、工程、產品、軟裝四位一體全面銜接落地。目前全國在職的軟裝設計師 50 多名 , 平均從業經驗 4 年以上 ; 軟裝業務合作超百家優質企業 , 涵蓋家具、燈飾、窗簾、地毯、配飾、掛畫、裝飾品等。

看好公司受益地產回暖 , 速美業務加速放量。速美業務定位性價比、年輕化 , 目前公司準時交付率和客戶滿意度持續提升 , 進入投入擴張期和扭虧期。我們維持預計公司 2019、2020 年實現營業收入 49.5 億元、57.9 億元 , 歸母凈利潤 3.1 億元、3.6 億元 , 新增 2021 年營業收入預測 67.8 億元、歸母凈利潤預測 4.2 億元 , 對應 PE 為 16、14、12 倍。參照同行業可比公司 , 給予 2019E23 倍估值 , 維持目標價 27 元。維持 " 推薦 " 評級。

維持預計公司 2019、2020 年實現營業收入 49.5 億元、57.9 億元 , 歸母凈利潤 3.1 億元、3.6 億元 , 新增 2021 年營業收入預測 67.8 億元、歸母凈利潤預測 4.2 億元 , 對應 PE 為 16、14、12 倍。參照同行業可比公司 , 給予 2019E23 倍估值 , 維持目標價 27 元。維持 " 推薦 " 評級。

申萬宏源 : 速美整合見效收入快速增長 , 一季度訂單增速好轉


速美業務整合逐漸成效 , 收入實現快速增長。分業務板塊來看 , 裝修裝飾業務實現收入 37.7 億元 , 同比增長 12.3%, 實現凈利潤 2.46 億元 , 同比增長 21.4%; 設計業務實現收入 4.02 億元 , 同比增長 71.4%, 實現凈利潤 1.06 億元 , 同比增長 38.1%; 商品銷售實現收入 2.9 億元 , 同比增長 21.6%, 實現凈利潤 1,732 萬元 , 同比增長 6.06%。從子公司角度來看 , 速美貢獻收入約 1.42 億元 , 同比增長 57.9%, 經歷前期的系統磨合 , 速美業務管理不斷優化 ,2018 年公司重點布局 " 以直營為主 , 服務商為輔 " 的渠道模式 , 截至年底速美共開設直營門店 48 家 , 該模式逐漸跑通使得 18 年成功實現放量 , 收入快速增長。利潤端根據業務板塊進行分拆 , 產品化家裝速美仍處于業務培育期 , 成本費用支出較大 , 利潤端體現虧損約為 9,000 萬元 ( 去年同期虧損 4,191 萬元 ) , 隨著業務逐漸向成熟期發展 , 有望實現減虧。


收購標的中 , 集艾設計實現凈利潤 6,710 萬元 , 同比增長 5.3%, 由于 18 年增加收購 20% 股權實現持股比例 80%, 貢獻權益利潤約 5,368 萬元 , 同比增長 40.5%; 創域實現凈利潤 3,376 萬元 , 同比增長 21.5%, 貢獻權益利潤 1,722 萬元 ; 北京欣邑貢獻權益利潤 2,348 萬元 , 去年同期為 798 萬元 ; 山西、南通和長春東易合計實現凈利潤 958 萬元 , 同比下滑 38.8%, 貢獻權益利潤 -107 萬元 ,17 年為 438 萬元。剔除速美和收購標的影響 , 公司 2018 實現收入 31.1 億元 , 同比增長 8%, 扣非凈利潤為 1.99 億元 , 同比增長 15.4%。

19 年一季度地產數據超預期 , 公司訂單增速回升 , 后周期疊加消費升級有望帶動后續訂單、業績好轉。19 年 1-3 月地產數據超預期 , 投資增速繼續上行 0.2 個百分點至 11.8%, 新開工增速反彈提升 5.9 個百分點至 11.9%, 竣工面積降幅收窄 1.1 個百分點 , 銷售面積增速表現收窄 2.7 個百分點 , 疊加消費者對于居家品質提升有望帶動公司未來新簽訂單快速增長 : 公司 18 年東易新簽訂單 42.6 億元 , 同比增長 5%,2018Q1/Q2/Q3/Q4/2019Q1 單季分別新簽 10.5 億 /11.7 億 /11.9 億 /8.5 億 /11.46 億 , 對應增速分別為 16%/4%/18%/-17%/9%, 其中 18 年家裝業務新簽 37.7 億元 , 同比增長 4%,19 年一季度增速已顯示好轉 ,2018Q1/Q2/Q3/Q4/2019Q1 單季分別新簽 9.5 億 /10.5 億 /10.2 億 /7.6 億 /9.8 億 , 對應增速為 8%/5%/12%/-8%/4%。截至 2019 年 3 月末公司累計未完工訂單 39.1 億元 , 同比增長 3.2%, 其中家裝業務 32.8 億 , 同比增長 2.3%。

維持盈利預測 , 新增 2020-21 年盈利預測 , 維持 " 增持 " 評級 : 預計公司 19-21 年凈利潤分別為 3.13 億 /3.76 億 /4.51 億 , 增速分別為 24%/20%/20%, 對應 PE 分別為 16X/14X/11X, 維持 " 增持 " 評級。

2018 年 , 整個家裝行業面臨發展壓力 , 東易日盛市場表現依然是持續增長 , 足以窺見東易日盛集團的實力與穩健。22 年實力累積 ,22 年的能力升級 , 堅持科技驅動和創新的東易日盛未來可期 !


來源:未知  作者: 未知
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